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买什么 · Investment Philosophy
投资哲学
买生意，不买代码。合理价买伟大企业，胜过便宜价买平庸企业。
要点
- 身份定义：business-pickers，不是 stock-pickers。
- 质量优先于「看起来便宜」：好生意配合理价，是长期主航道。
- 雪茄蒂：一口免费利润之后，往往再无指望——除非你是清算者。
- 复利靠时间与少数赢家；频繁换手等于主动砍树。
关键引文
英文为原文摘录；中文标「译文」。点击年份打开本站 letters/ 中的官方文件。
“It's far better to buy a wonderful company at a fair price than a fair company at a wonderful price.”
译文 以合理价格买入一家伟大的公司，远胜以便宜价格买入一家平庸的公司。
“Charlie and I are not stock-pickers; we are business-pickers.”
译文 查理和我不是选股者；我们是选生意的人。
结构示意
flowchart TB
A[标的] --> B[生意质量]
A --> C[价格]
B --> D{伟大?}
C --> E{合理?}
D -->|是| F[优先]
E -->|是| F
D -->|否+仅便宜| G[雪茄蒂风险]
示意图是阅读辅助，不是巴菲特原图。
更深一层（可选）
- 1989：Charlie 早悟，作者自认后悟；此后买公司/股票都找一流生意+一流管理层。
- 2014 五十周年信复盘：买下纺织伯克希尔本身，像捡只剩一口的雪茄蒂。
- 卖出优秀企业≈关掉复利引擎；除非生意变质、越界或出现明显更优的资本去处。
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